Comptes publics : la France paie la facture de la dissolution ratée

📌 Pourquoi les taux d’intérêt français grimpent-ils en septembre 2026 ?

Le taux de l’OAT à 10 ans (l’obligation de référence de la dette française) a atteint 4,31 % le 9 septembre 2026 puis 4,43 % le 10 septembre selon l’Agence France Trésor, son plus haut niveau depuis l’automne 2008. Cette hausse résulte de la combinaison d’un contexte international tendu (remontée du prix du pétrole, hausse parallèle des taux allemands) et d’une inquiétude spécifiquement française : l’absence de majorité à l’Assemblée nationale depuis la dissolution de juin 2024 empêche depuis deux ans de voter un budget dans des conditions ordinaires, ce qui nourrit la défiance des marchés sur la trajectoire du déficit public.

🗓️ Chronologie : deux ans d’instabilité depuis la dissolution

Le 9 juin 2024, Emmanuel Macron dissout l’Assemblée nationale au lendemain d’une défaite du camp présidentiel aux élections européennes. Le pari politique tourne court : aucune coalition ne dispose d’une majorité absolue à l’issue du scrutin de juillet 2024. Depuis, quatre personnes se sont succédé à Matignon :

Dans cet intervalle, aucun budget n’a été adopté au terme d’un vote ordinaire de l’Assemblée. Cette instabilité chronique — quatre Premiers ministres, deux budgets imposés par des mécanismes de vote forcé — est désormais directement pointée par les investisseurs obligataires comme un facteur de risque propre à la France, distinct du climat international.

📈 Des taux d’intérêt au plus haut depuis 2008

Le mouvement ne se limite pas à l’OAT 10 ans. L’OAT à 30 ans a également franchi un seuil symbolique, atteignant 4,73 % à la mi-septembre 2026, son plus haut niveau depuis 2008. Plusieurs médias économiques indépendants (Renseignement Économique, France Épargne) confirment ce constat en le rattachant explicitement à l’autonome 2008, période de la crise financière mondiale déclenchée par la faillite de Lehman Brothers.

Le spread OAT-Bund — l’écart de taux entre la dette française et la dette allemande, indicateur classique de la prime de risque perçue sur un pays — avait déjà bondi à 80 à 90 points de base dans les mois qui ont suivi la dissolution de 2024. Deux ans plus tard, cet écart reste élevé alors que l’Allemagne, elle, bénéficie toujours de la meilleure notation possible auprès des agences.

💶 Une facture qui s’alourdit chaque trimestre

Cette remontée des taux a un coût direct et immédiat : chaque nouvelle émission de dette se refinance plus cher que la précédente. La charge des intérêts de la dette publique française, déjà documentée dans nos articles précédents à environ 67 milliards d’euros pour l’ensemble de 2026 (contre 53,2 milliards en 2024), progresse plus vite que prévu : sur le seul premier semestre 2026, elle a atteint 34,5 milliards d’euros, en hausse de 19 % sur un an.

Cette dynamique s’inscrit dans la trajectoire déjà connue de la dette publique française, que nous détaillions notamment dans notre article sur l’écart entre les 40 milliards d’euros d’économies promises pour le budget 2025 et les 2,2 milliards réellement livrés selon la Cour des comptes : 3 460,5 milliards d’euros fin 2025 selon l’Insee (soit 115,6 % du PIB), avec une estimation en temps réel autour de 3 556 milliards d’euros à la mi-août 2026 (118,2 % du PIB). Le déficit public, lui, s’est établi à 5,4 % du PIB en 2025 — loin de l’objectif européen de 3 % — et pourrait, selon plusieurs analyses de marché, dériver jusqu’à 6,5 % du PIB en l’absence de loi de finances votée dans les délais normaux.

✂️ Le rabot du 11 septembre : premières coupes concrètes

C’est dans ce contexte que le gouvernement a publié, le vendredi 11 septembre 2026, un décret d’annulation de 500 millions d’euros de crédits, accompagné du gel de 783 millions d’euros supplémentaires. Objectif affiché : financer un plan d’urgence agricole tout en évitant une nouvelle dérive du déficit avant le vote du budget 2027.

Ce type d’arbitrage n’est pas nouveau pour les dépenses environnementales : nous avions déjà relevé que le Fonds vert lui-même, malgré une hausse annoncée pour 2027, restait à seulement 40 % de son niveau de 2024. Cette fois, la mission « Écologie, développement et mobilité durables » est la plus durement touchée : sur les 157 millions d’euros de crédits perdus par cette mission, 142 millions concernent le seul service public de l’énergie (SPE). Les crédits gelés, s’ils ne sont pas débloqués d’ici la fin de l’année, deviendront de fait des annulations supplémentaires. Bercy a précisé que ces arbitrages ne constituent qu’une étape, d’autres coupes étant annoncées pour les semaines suivantes.

🏦 Les agences de notation sous surveillance

Nous avions détaillé le 28 août 2026 la décision de Fitch Ratings de maintenir la note souveraine française à A+, avec une perspective stable, un an après le déclassement historique de septembre 2025 (AA- → A+, une première pour la France en catégorie simple A chez une grande agence). Fitch projette désormais un déficit de 5,2 % du PIB en 2026, 5,5 % en 2027 puis 5,2 % en 2028 — des chiffres nettement supérieurs à l’objectif gouvernemental le plus récent de 4,9 % pour 2027.

Les deux autres grandes agences doivent statuer dans les prochains mois : Moody’s le 23 octobre 2026 (note actuelle Aa3, après un abaissement depuis Aa2) et S&P Global Ratings le 27 novembre 2026 (note actuelle AA-, perspective négative). Ces échéances interviennent alors même que le budget 2027 doit être présenté le 30 septembre — un calendrier resserré qui laisse peu de marge à l’exécutif pour convaincre les marchés avant les prochaines revues.

🗣️ Bercy, Lecornu et les réactions officielles

Sans majorité à l’Assemblée, l’exécutif devra à nouveau composer avec des oppositions qui menacent déjà de déposer une motion de censure sur le texte de 2027 — reproduisant le scénario déjà vécu deux fois depuis la dissolution.

🌍 La France face à ses voisins européens

La hausse des taux français a réduit l’écart qui séparait traditionnellement la France des pays du sud de l’Europe réputés plus fragiles budgétairement. Plusieurs analyses de marché relèvent que les taux d’emprunt français ont progressé d’environ un demi-point de pourcentage en deux ans, au point de rejoindre les niveaux observés pour l’Italie et la Grèce — deux pays historiquement considérés comme plus risqués que la France sur les marchés obligataires. L’Allemagne, à l’inverse, conserve la meilleure notation possible et des taux d’emprunt nettement inférieurs, ce qui explique la persistance d’un spread OAT-Bund élevé.

🧾 Le budget 2027, nouvel obstacle parlementaire

Le projet de loi de finances pour 2027 doit être présenté le 30 septembre 2026. Ses grandes lignes, déjà évoquées par Matignon, prévoient l’absence de hausse d’impôts par rapport à 2026, une possible désindexation de certaines pensions par rapport à l’inflation, et un abaissement du plafond des indemnités journalières à 1,8 fois le Smic (contre un peu plus de 3 fois actuellement) à compter du 1ᵉʳ novembre 2026. L’objectif de déficit affiché est de 4,9 % du PIB, contre environ 5 % attendu pour 2026 — un objectif que Fitch juge d’ores et déjà optimiste au regard de ses propres projections (5,5 % en 2027).

Sans majorité absolue, l’exécutif devra de nouveau chercher des compromis avec les oppositions ou recourir à un mécanisme de vote forcé, reproduisant la mécanique institutionnelle qui a déjà fait tomber un gouvernement (Barnier, décembre 2024) et menacé les deux suivants.

✅ Conclusion

Deux ans après la dissolution du 9 juin 2024, le lien entre instabilité politique et dégradation des finances publiques françaises n’est plus une hypothèse d’économiste : il se lit directement dans le prix auquel l’État français emprunte, revenu à son plus haut niveau depuis la crise financière de 2008. Entre les coupes budgétaires d’urgence, les revues d’agences de notation à venir et un budget 2027 qui devra une nouvelle fois composer avec une Assemblée sans majorité, la France entre dans son troisième automne budgétaire consécutif sous tension, sans qu’aucune des root causes politiques identifiées depuis 2024 n’ait été résolue.

❓ Questions fréquentes

Pourquoi le taux OAT français est-il comparé à 2008 ?
Parce que le dernier pic comparable de coût d’emprunt pour l’État français remonte à l’automne 2008, en pleine crise financière mondiale déclenchée par la faillite de Lehman Brothers. Le contexte économique est différent (pas de crise bancaire mondiale en 2026), mais le niveau de taux, lui, est similaire.

Combien de gouvernements se sont succédé depuis la dissolution de 2024 ?
Quatre personnes ont occupé Matignon depuis le 9 juin 2024 : Gabriel Attal (en gestion des affaires courantes), Michel Barnier, François Bayrou et Sébastien Lecornu, ce dernier ayant formé deux gouvernements distincts après une démission puis une reconduction en octobre 2025.

Qu’est-ce que le spread OAT-Bund et pourquoi est-il surveillé ?
C’est l’écart de taux entre la dette française (OAT) et la dette allemande (Bund), utilisée comme référence de la dette la plus sûre de la zone euro. Un spread élevé signale que les investisseurs exigent une prime de risque plus importante pour prêter à la France plutôt qu’à l’Allemagne.

Le budget 2027 risque-t-il de faire tomber le gouvernement Lecornu ?
Aucune motion de censure n’a encore été déposée sur ce texte, qui doit être présenté le 30 septembre 2026. Mais les oppositions ont déjà annoncé leur intention de la menacer, reproduisant le schéma qui a fait tomber le gouvernement Barnier en décembre 2024 et mis en difficulté le gouvernement Lecornu lors du vote du budget 2026 en février 2026.

📚 Sources

1. Le Monde — « Comptes publics : la France commence à payer la facture de la dissolution ratée »
2. Renseignement Économique — « Rendements : l’OAT à 10 ans renoue avec des niveaux inédits depuis 2008 »
3. France 24 / AFP — « Bercy détaille ses nouvelles coupes budgétaires, en attendant les prochaines »
4. CNEWS — « Dette française : Fitch maintient la note de la France à A+ avec une perspective stable »
5. France Info — « Budget 2027 : Sébastien Lecornu face au défi de trouver une majorité à l’Assemblée »
6. France Épargne — « Budget 2027 : Bercy réclame un compromis, l’OAT 10 ans au plus haut depuis 2008 »